构建大滋补产品群，东阿阿胶探路新增长曲线

21世纪经济报道记者 张望 报道

东阿阿胶（000423.SZ）业绩出现恢复性增长。

(资料图)

根据业绩预告，2023年上半年，东阿阿胶预计实现净利润5.1亿元至5.5亿元，比上年同期增长65%至78%。

21世纪经济报道记者统计发现，按预告中位数71.5%的增幅计算，东阿阿胶今年上半年的业绩增长水平，是其近10年来同期业绩增幅第三位，仅次于2021年上半年278.1%和2022年上半年106%的同比增幅。

而2018年至2020年的上半年，东阿阿胶的净利润皆为负增长。

“现在的业绩增长幅度比较大，主要是前面几年的基数比较低。”东阿阿胶有关人士告诉21世纪经济报道记者。

但群益证券研报等认为，东阿阿胶上半年业绩增长好于预期。

业绩有望重上10亿大关

东阿阿胶预计今年上半年净利润超5亿元，这意味着其今年全年业绩或许将在时隔4年后重回10亿元上方。

历史财务数据显示，1996年7月上市的东阿阿胶，其净利润于2012年突破10亿元大关达到10.4亿元，并在2017年和2018年攀上高峰，分别实现净利润20.44亿元与20.85亿元。

此后，东阿阿胶业绩突然掉头急转而下，2019年出现4.55亿元的亏损，2020年扭亏时的净利润仅为4328.93万元，2021年和2022年业绩有所恢复，分别为4.4亿元与7.8亿元，但与高峰时期相比尚存较大差距。

而东阿阿胶目前正在缩小这个差距。

“今年全年的业绩现在没办法预测，但按公司以往的经营情况，第四季度实现的净利润占比高一些。”前述东阿阿胶有关人士对21世纪经济报道记者说，“四季度是公司产品的消费旺季，中国人的传统习惯是冬令进补。”

2022年年报表明，东阿阿胶第四季度净利润为2.67亿元，是其第一季度净利润1.15亿元的2.32倍，并且当年下半年净利润为4.72亿元，大幅高于当年上半年的3.08亿元。

之前两年也相类似。2021年，东阿阿胶净利润为4.4亿元，但当年上半年仅实现1.5亿元；2020年，其净利润为4328.93万元，当年上半年却亏损8402万元。

从上述数据可知，2021年和2022年的上半年，东阿阿胶实现的业绩皆不到其当年全年业绩的四成。

但机构对东阿阿胶今年业绩是否重上10亿元大关尚有分歧。

查询发现，在东阿阿胶发布上半年业绩预告之后，有3家券商研报对东阿阿胶进行了业绩预测，其中，浙商证券研报预测净利润为9.66亿元，中泰证券研报预测10.82亿元，群益证券研报则给出11.3亿元的目标。

虽然上述3家券商研报的预测目标平均数已经超出10亿元，但此前已有更多机构预测实现数在10亿元以下。

如财通证券研报预计东阿阿胶今年净利润为9.6亿元，信达证券研报预测数为9.81亿元，天风证券则预测9.57亿元。

而东阿阿胶对其自身发展保持乐观。

在今年5月23 日举行的股东大会上，东阿阿胶高管表示，受近几年外部不确定因素影响，人们对健康及自身免疫力的关注度，不仅没有下降，反而不断提升，这对东阿阿胶来说，是非常好的发展机会。

“从目标消费群体的角度，目前约40亿左右规模，消费人群不超过300万，远没有达到天花板，未来还有较为广阔的提升空间。”东阿阿胶高管称，“东阿阿胶的日服用成本约30元，大体相当于一杯奶茶的价格，成本并不是很高。”

启动构建大滋补产品群

对于今年上半年的业绩增长，东阿阿胶在业绩变动的主要原因说明中称，东阿阿胶块市场份额明显提升，复方阿胶浆大品种战略持续发力，桃花姬阿胶糕全渠道实现快速增长。

而阿胶及系列产品是东阿阿胶的核心业务，2022年收入36.99亿元，占营收比例的91.52%。

“阿胶及系列产品，阿胶块占比最多。”前述东阿阿胶有关人士向21世纪经济报道记者表示，“桃花姬阿胶糕的增长主要是消费人群扩大，以前重点区域是北京、山东，这两年逐步推广到了其它省份。”

东阿阿胶亦已明确表示，希望把桃花姬从一个区域性品牌做成全国性品牌。

另据米内网公布的数据，在2022年中国城市实体药店（含地级及以上城市）中成药最畅销品牌TOP10中，东阿阿胶排名第五，销售额为23.26亿元，同比增长3.35%。

但东阿阿胶正在探索打造阿胶及系列产品以外的第二增长曲线。

“持续深化‘药品’‘健康消费品’双轮驱动业务模式，开拓新品类、新产品、新功效、新人群，围绕大健康拓展新赛道，寻求外延发展新机遇，努力成为消费者最信赖的滋补健康引领者。”东阿阿胶在上半年业绩预告公告中表示。

按照此前公布的2023 年工作计划，东阿阿胶构建“药品”“健康消费品”双轮驱动增长模式，是以阿胶、复方阿胶浆为基石，向“阿胶+”和“+阿胶”不断延伸，立足气血大品类向多个品类积极拓展，打造更多精品中药。

“健康消费品就是大滋补概念，以前公司的产品主要是阿胶系列，现在范围要拓展。”上述东阿阿胶有关人士对此解释称。

东阿阿胶也宣称，健康消费品是未来重要增长点，是未来除阿胶品类以外创新拓展的重要战略举措。

而拓展的品种已经亮相，6月16日，东阿阿胶在深圳举行“皇家围场”品牌发布会，宣称将构建以精品中药顶流产品为核心，健脑、补肾+温补肾阳+温肾益精为护翼的“男性滋补健康”系列产品组合矩阵。

“‘皇家围场’主要是鹿茸、鹿血类产品，将作为重点进行推广。”上述东阿阿胶有关人士说，“现在量还很小，因为一个产品推出到市场占有需要时间。”

东阿阿胶对“皇家围场”亦有较高预期，并将之当作启动支撑未来增长点的布局。

“对于新品拓展，公司将系统规划男性保健领域，以海龙胶口服液和龟鹿二仙口服液为依托，科学布局，创新新增长点。”东阿阿胶高管在5月23 日举行的股东大会上表示。

但东阿阿胶高调涉足男科产品赛道，与其主营的市场竞争息息相关。

公开资料显示，在阿胶领域，中药头部上市公司同仁堂（600085.SH）、太极集团（600129.SH）、九芝堂（000989.SZ）、佛慈制药（002644.SZ）等皆已参与竞争，而东阿当地还有竞争对手福牌阿胶、东方阿胶等。

“阿胶是一个完全竞争的产品，市场压力肯定有。”上述东阿阿胶有关人士称。

值得注意的是，在米内网公布的2022年中国城市实体药店（含地级及以上城市）中成药最畅销品牌TOP10中，福牌阿胶进入第八名，与东阿阿胶构成了直接竞争。

不过，东阿阿胶和福牌阿胶在城市实体药店市占率并不算高，根据米内网公布的2022年中国城市实体药店销售数据，东阿阿胶市场份额为1.8%，福牌阿胶为1.1%。

东阿阿胶也认为未来尚有发展潜力。

“阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕三大单品，依然具有非常广阔的发展空间。”东阿阿胶高管表示，“在健康消费品方面，东阿阿胶在做好滋补大单品之外，还将拓展更多滋补品类，构建未来大滋补品类产品群。”

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