第一大客户长城汽车销售占比超20% 正恒动力业绩会继续“变脸”么？ | IPO观察_环球速读

电动车的渗透率日益提高，部分品牌的燃油车生存空间被压缩，一些专注于燃油车发动机供应链的汽车零部件企业，日子同样不好过。

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燃油车发动机缸体生产商成都正恒动力股份有限公司（下称“正恒动力”）近日更新了招股书，继续冲刺创业板上市，保荐人为东吴证券。

对正恒动力而言，传统燃油汽车客户受到新能源汽车的不断挤压，主要产品市场占有率不足4%，跟下游整车主机厂难有较强议价能力，未来产品售价依然受制于年度降价条款，而且下游整车价格战正酣，业内人士认为这对中上游将会有传导效应。

正恒动力披露的2023年一季度收入和利润，分别下滑接近15%和20%，业绩未来会不会继续“变脸”依然是未知数。

客户主要是燃油车企

正恒动力是一家专业从事发动机缸体及相关汽车零部件产品的研发、生产和销售的企业，主要产品包括发动机缸体、缸盖、轴承盖、壳体等铸铁、铸铝精密零部件产品及配套工装模具；除应用于汽车领域外，也有部分零部件产品应用于摩托车、船舶、轨道交通、农业机械、工程机械等其他领域。

数据显示，2020年到2022年，该公司前五名客户的销售金额合计占当期主营业务收入的比例分别为 77.83%、72.49%和75.03%。期中长城汽车（601633.SH）是第一大客户，相应销售金额达到1.52亿元，占营业收入的比例21.36%。

对此正恒动力解释称，主要是因为2022年向长城汽车量产供应长城坦克500车型的铝缸体成品导致对其收入大幅增加，长城汽车自2019年开始与公司合作，2020年到2021年度一直为公司前十大客户，2019年、2020年和2021年向长城汽车的销售收入分别为1264.77万元、2399.35 万元和4130.76万元。

公开信息显示，长城汽车2019年全球销量106.03万辆；2022年，长城汽车总销量为106.17万辆，同比减少17.12%。可见四年期间长城汽车销量并没有增长，不过对正恒动力的采购，却在四年间增加了超过10倍。

虽然跟长城汽车合作更紧密，但跟其他客户合作并不那么愉快：2022年，正恒动力向吉利控股的销售收入为3301.69万元，吉利控股退出公司前五名客户，主要是因为：正恒动力向吉利控股供应的产品JL4T18C/JL4T18对应的配套车型终端销量持续下降，吉利控股优先满足自配产能，从而减少了向公司采购产品；同时因公司供应的C00铁缸体成品的毛利率偏低，公司结合自身产能情况，优先满足毛利率更高的铝缸体机加业务，因此于2022年停止向吉利控股供应C00铁缸体成品。

正恒动力称，公司新开发的电源插头壳体等铝制轻量化零部件产品可以应用纯电动和混动新能源汽车，但目前产品应用于新能源汽车领域的收入金额和比重均较低。2020年到2022年， 新能源汽车领域实现的收入金额分别为680.78万元、1905.93 万元和5129.29万元，占主营业务收入比重分别为1.25%、3.04%和7.22%，绝对金额及所占比重均较小，目前营业收入主要仍集中在传统燃油车领域。

新能源汽车渗透率已经突破30%。6月9日，中汽协发布2023年5月汽车工业产销情况，5月，汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。1~5月，汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%。5月，新能源汽车产销分别完成71.3万辆和71.7万辆，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到30.1%。1~5月新能源汽车产销分别完成300.5万辆和294万辆，同比分别增长45.1%和46.8%，市场占有率达到27.7%。

市占率不足4%，或面临主机厂压价

主要产品市场占有率不足4%，正恒动力还要面临着整车主机厂的压价。“发行人未在招股说明书中披露产品销售价格联动调节机制及针对主要客户是否存在年降政策。”

问询函当中，监管部门要求该公司，补充说明主要客户是否与发行人约定年降安排，如是，请说明年降产品种类、降价幅度、执行期间及报告期内实际执行情况；区分年降产品、非年降产品列示各期收入及占比，并结合前述情况分析年降政策对发行人经营业绩的影响。

对此，正恒动力回应称，2020年到2022年，公司年降产品贡献的主营业务收入占比分别为58.80%、36.97%及21.79%。每年在与客户制定产品销售价格时，发行人会依据目前生产工艺、产能利用率、原材料价格等情况分析，与客户进行协商，最终敲定当年产品销售价格。

2020年到2022年，正恒动力发动机缸体产品销量分别为74.57万件、85.07万件及85.58万件，发动机缸体产品市场占有率保持稳定上升趋势。不过2022年市场占有率依然只有3.97%。正恒动力解释：发动机零部件行业属于充分竞争行业，行业内企业较多，竞争较为激烈。下游发动机主机厂、汽车整车厂选择供应商主要考虑发动机零部件供应商及时供货能力、产品质量保障能力、同步研发能力和成本控制能力等。

2020年到2022年，正恒动力综合毛利率分别为21.37%、21.40%和21.50%，销售净利率分别为 9.62%、9.67%和10.42%，综合毛利率和销售净利率水平随着公司产品订单和产能利用率的提升保持稳定增长。

“每年降价其实属于汽车零部件行业惯例，”有汽车零部件企业高管向第一财经记者表示，近日为抢占市场份额，部分车企通过降价促销刺激消费，导致汽车整车厂商的利润进一步下滑，将成本控制的压力传导给汽车零部件供应商。国内汽车零部件市场的集中度相对较低，随着市场竞争加剧，利润空间将被逐步压缩，众多汽车零部件供应商在上半年都可能面临着一定的业绩压力，预计正恒动力的毛利率水平要维持在20%以上并不容易。

正恒动力解释，2023年第一季度，在宏观经济增速放缓，消费复苏动能相对有限的背景下，同时受春节假期相对较早等因素的影响，下游客户需求有限，汽车终端市场表现不佳，部分传统燃油整车厂采取降库存策略，对发行人产品的装机需求量下降，导致发行人对上汽集团（600104.SH）和南通亿峰等传统燃油车客户的销售收入下滑；同时，发行人在新能源产品订单充足的情况下由于产线搭建、交货进度不及预期等因素使得新能源产品收入增长未能弥补部分客户铸铁产品的收入减少。

正恒动力称：第一季度营业收入实现营业收入1.5亿元，同比下滑14.18%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1300.39万元，较上年同比减少324.93万元，降幅19.99%。

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